‘哈哈体育’3只产品近一年涨超100% 华商基金梁皓解读投资路径

嘉宾：梁皓　　理学博士，10年证券从业经历。2012年5月重新加入华商基金。

现任华商万众创意混合、华商创意茁壮混合、华商鑫安混合基金经理。　　在过去的一年里，A股在不确定性行情中持续波动，行业、个股之间分化显著，在这样的市场环境下，公募基金的赚能力又一次获得市场印证。数据表明，累计7月8日，华商万众创意混合、华商创意茁壮混合发动式、华商鑫安混合将近一年（20190709-20200708，折合）分别下跌了109.89%、104.75%、103.61%，同期上证指数下跌了16.03%。　　值得一提的是，这3只基金皆为华商基金梁皓管理。

日前他在应邀拒绝接受专访时同投资者共享了近期的基金投资所学，以及下半年投资思路。以下为专访国史：　　2020年上半年的投资路径　　主持人：您上半年主要是逃跑了哪些的投资机遇？　　梁皓：今年我的基金配备在各个季度都根据市场行情展开了调整，今年一季度的时候，我主要配备了科技板块。后来因为疫情的影响，对整个持仓有一个对应的调整，增加了科技板块的持仓，这样的话就做到了一个较为好的转换。

　　如果分析我整个的投资人组取得超额收益的原因，那么一方面是来自行业配备的影响，另一方面则是来自于酌股较为顺利，自上而下和自下而上的研究方法在择股过程中都做出了较为好的贡献。　　主持人：近日在拒绝接受专访时您有回应更为寄予厚望医药股和白酒股，对应的投资逻辑是怎样思维的？　　梁皓：车站在年初时点看，科技是一个较好的机会，因为参照历史发展进程来看科技发展是有周期的，现在我们于是以处在新一轮科技周期的起点，5G、人工智能、AI等技术不断进步，未来将贯彻转变我们的生活，带给相当大的投资机会，所以科技是未来几年持续寄予厚望的赛道，但由于疫情的影响，整个经济短期是处在休克状态，科技是和经济强劲涉及的，所以当时我们把投资方向展开了调整，改向了必选和附加这块。

当前医药的市场需求是较为刚性的，我们整个国家正处于一个人口老龄化的加快的状态，同时人民生活水平于是以大大提升，医药科技持续变革，使得大家对身体健康有了一个更高的拒绝，因此这块有一个相当大很强的医药的消费升级的市场需求。所以，在疫情的影响之下，我们要求把整个人组的配备偏向于市场需求更加平稳、更加具备保障性的偏消费领域，比如像医药和白酒还有一些最合适食品等方向。　　主持人：为什么在市场整体对这个板块较为乐观的时候，你反而不会去寄予厚望它里面的投资机会？　　梁皓：白酒只不过是中国较为有特色的一个产业，其他的国家是没的。

如果我们参照历史来看，白酒在过去十年时间里，除了有时候的一两年以外它长年跑完输掉市场。白酒的竞争格局非常巩固，对于这种具备很强的护城河的杰出公司来说每次因为“黑天鹅事件”的影响，造成它的市场需求有一个短期的消失，股价带给大幅暴跌，或为购入并投资的好机会，因为宽看疫情不会找到这些公司的核心竞争力没任何巩固，它只是短期有一个市场需求的波动而已。所以，对于我们来说，如果你看的时间充足宽，有可能黑天鹅事件能为我们带给更加多杰出公司的购入机会。

　　市场需求大幅度恶化的行业或极具投资机会　　主持人：还包括新的基础设施，还包括资本市场的改革，必要牵涉到到创业板和科创板的改革，各方面都有政策的探讨，怎样去评价接下来政策红利的力度和持续性对科技板块有可能带给的一些受到影响的驱动？　　梁皓：我是这样看这个问题，我们很多政策的实施是和国家整个产业发展是有关系的，整个国家重新加入世贸组织之后，这么多年的发展到今天早已到了一个在全球产业链里必需要向下爬坡，依赖科技创新提高自己工业附加值的程度，所以在未来很长一段时间内，我实在研发和创意都是推展我国经济发展的最重要的一个推动力，所以，国内在这方面的政策和反对不是完结而是开始，这些政策有可能在未来的三到五年内甚至十年内都是持续大大经常出现的。如果看短期，随着一些尤其杰出的制造业公司上市，比如像港股的科技股，像中芯国际和国内芯片的龙头在科创板上市，这个热情在短期内还能再行沿袭一段时间。

　　主持人：业绩的谷底不会会带给估值或者股价的谷底，这方面对三四季度怎样预计未来演译的方向？　　梁皓：对整个下半年来看，不受疫情影响整个市场环境很类似，市场需求是主要的对立，下半年哪些行业的市场需求环比上半年有大幅度恶化的话，哪些行业有可能就有更佳的投资机会。如果我们光看科技这块，我实在整个消费电子这块还正处于一个较慢衰退的态势，三四季度可能会逐步往上走，这块有可能有一个较为好的机会。半导体可能会略为更加偏后一点，因为它更偏上游，下游的市场需求恶化传导到它还必须一定的时间。

其他的一些领域像新能源汽车和光伏等行业下半年市场需求环比向好的幅度是确认的并且幅度比较小。所以，如果我们看下半年的话，科技股还是有一定的机会的，像新能源的一些行业，这些新兴行业也不会有一些较为好的投资机会。　　寄予厚望新能源汽车及光伏行业投资机遇　　主持人：未来发展下半年有那些主要影响因素有一点重点注目？　　梁皓：一是全球疫情的进展，我们必须注目9、10月份全球疫情不会会有大规模二次频发的风险。二是我们必须注目国内流动性的拐点，因为当前在应付疫情的情况下，全球流动性很严格，有很多流动性释放出，我们必须警觉下半年国内经济经常出现一定的触底声浪，趋势获得站稳之后，注目前期的流动性工具不会会逐步往重复使用，如果经常出现流动性拐点的话，之前我们提及的很多估值较为低的行业和公司，有可能短期有一定的估值下降压力，我实在这两点是我们下半年必须重点注目的。

　　政策方面，从产业政策来看，整个国内对科技政策的反对应当是需要持续的，流动性方面更加必须注目央行的流动性拐点经常出现。目前来看，从最近的一些财经新闻上可以看见央行的一些最重要的官员正在表态，也特别强调了当前的一个流动性严格和很多工具并不是常态化的。

所以，我实在照下半年的话要警觉这些流动性逐步往重复使用，我们的利率有可能有一个较慢下沉的现象经常出现。　　主持人：整体来看下半年的投资机遇如何做到？　　梁皓：整个下半年还是必须自上而下的找寻那些市场需求环比上半年大幅度恶化的子行业，这些边际恶化的子行业可能会有更佳的投资机会，比如刚才我们提及的像新能源汽车、光伏和消费电子这些。在这些子行业里面建议自下而上的找寻那些成长性好，核心壁垒较为低的一些公司展开长年持有人。

　　主持人：下半年在投资方面必须留意规避哪些风险？　　梁皓：单从风险上看，只不过择时是较为无以的工作，除了一个特定的年份之外，像2015年、2018年的年份之外，只不过都没一个尤其强劲的收益，如果我们看今年这个市场，你能看见到目前为止，沪深300和上证综指还是正处于一个追的状态，但是看基金的话，整个偏股型基金收益率今年是20%左右，一些杰出的基金今年早已有50-60%的收益了，未来的市场只不过是一个更加结构化的市场，结构化市场的意思是说道整个大盘或者整个宏观经济的影响是渐渐偏弱的，所以我对于个人投资者的建议是更加应当借此自由选择那些竞争优势很强，成长性很好的公司展开长年持有人，这才是跑完输掉市场的或者获得很好的长年收益的最差的方法。从过去的经验和过去基金市场的各方面的展现出来看，只不过我们自由选择龙头公司持有人的话都是一个挺好的策略。　　风险提醒：基金过往业绩及净值强弱不伴随其未来业绩展现出，基金管理人管理的其他基金的业绩并不包含基金业绩展现出的确保。

基金经理梁皓历任基金：华商未来主题稍股混合型基金：2017-07-26—2018-08-10；华商万众创意灵活性配备型基金：2017-10-31—今；华商创意茁壮灵活性配备型基金：2018-07-12—今；华商鑫安灵活性配备型基金：2019-08-23—今。以上观点不代表投资建议，市场有风险，投资需谨慎。　　以下基金历年年度业绩及较为基准数据源于基金年报，2020年上半年、将近一年业绩源于华商基金，业绩较为基准源于Wind。华商创意茁壮灵活性配备混合发动式基金正式成立于2014/3/18，业绩较为基准为：沪深300指数收益率×55%+上证国债指数收益率×45%。

2014-2019年及2020年上半年份额净值增长率分别为27.87%、85.40%、-26.83%、-7.9%、-34.65%、66.32%、46.88%，2014-2019年及2020年上半年业绩较为基准增长率分别34.54%、7.82%、-4.38%、11.92%、-12.22%、21.32%、2.57%。将近一年业绩较为基准为16.43%。　　华商万众创意灵活性配备混合基金正式成立于2016/6/28，业绩较为基准为：中证800指数收益率×65%+上证国债指数收益率×35%。2016-2019年及2020年上半年份额净值增长率分别为-2.4%、-19.06%、-21.27%、68.81%、51.24%，2016-2019年及2020年上半年业绩较为基准增长率分别4.01%、9.99%、-16.78%、23.15%、3.93%。

将近一年业绩较为基准为19.76%。　　华商鑫安灵活性配备混合基金正式成立于2017/9/6，业绩较为基准为：中证800指数收益率×65%+上证国债指数收益率×35%。

2017-2019年及2020年上半年份额净值增长率分别为2.8%、-29.57%、39.92%、53.56%，2017-2019年及2020年上半年业绩较为基准增长率分别1.28%、-16.78%、23.15%、3.93%。将近一年业绩较为基准为19.76%。

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